高盛：Coinbase转型加密基础设施的长期优势分析

近年来，加密货币行业的迅猛发展吸引了各方关注，而如今，高盛对Coinbase Global Inc.的态度发生了显著变化。该公司从单一的交易平台，逐步演变为一个多元化的加密货币基础设施提供商。这样的转变，不仅意味着Coinbase的盈利模式变得更加稳定，也反映出市场对其未来潜力的看好。高盛机构的评级升至“买入”，并设定了新的目标价格，显示出对Coinbase未来发展的信心。

Coinbase的业务组合正在不断演化

尽管加密货币的市场交易活动频繁，仍然是市场关注的一个焦点，但近年来，Coinbase已逐渐降低对波动市场交易费用的依赖。随着市场环境的变化，这种策略的调整表明公司在寻求更为稳健的收入来源。

• 值得注意的是，Coinbase的订阅和服务收入已不再是次要来源，而是发展成为营收的核心支柱。
• 目前，该部分收入占总收入的约40%，而五年前这一比例还不足5%。

这种变化揭示了Coinbase在追求更高收入可预测性的过程中，积极转型为一个综合性的服务平台。比如，Coinbase现在提供的托管、质押、结算和合规工具等服务，皆可为公司带来稳定的费用收入。因此，尽管面临市场低迷期，Coinbase的收入流依然具备一定的稳定性。

市场份额与竞争力

Coinbase在美国市场中的表现也极为亮眼，该平台每月服务约950万名交易用户，保障近5000亿美元的客户资产安全。此外，Coinbase在美国加密货币交易所市场占据近一半的份额，这不仅突显出其在行业中的地位，也赋予了其在面对机构投资者时更强的议价能力。

增长动力不仅限于现货交易

高盛预测，未来几年，Coinbase的营收增长将超越行业同行，这主要归功于其衍生品业务的拓展和新产品的推出。公司未来的产品线不仅涵盖经纪、银行及财富管理等领域，还能够同时吸引零售客户和机构客户的关注。

此外，美国监管环境的逐步改善也为Coinbase带来了机遇。公司在合规系统方面的巨大投资使其能够在规则日益严格的环境中继续保持竞争优势。因此，严格的监管可能反而为Coinbase创造更好的市场条件，而非带来威胁。

高盛的目标股价与投资偏好

高盛将Coinbase的目标股价设定为303美元，这一预估较近期水平有约34%的上涨空间。分析师们认为，与那些过度依赖交易高峰的交易所相比，Coinbase在长期增长的潜力上显得更加乐观。

与此同时，在调整对Coinbase投资评级的同时，高盛也下调了eToro集团的评级至“中性”。分析师强调，eToro面临的竞争日益激烈，可能会推高获客成本并压缩利润空间。eToro在美国市场的扩展也可能面临不小的挑战。

持续关注加密市场的发展趋势

尽管高盛对2026年加密货币和券商股票的前景持谨慎乐观态度，但机构仍预期散户将继续参与市场的活动。同时，监管环境也将逐步明朗，给行业带来更多投资信心。

高盛表示，将继续关注与基础设施相关的公司，并对代币化和预测市场等新兴领域表现出浓厚的兴趣。包括Robinhood Markets Inc.、Interactive Brokers和FIGR等公司，都被给予了“优先买入”的评级。

从中我们可以看到，加密货币市场的动态变化不仅依赖于交易量的波动，更多地还取决于企业的业务发展策略及其对市场趋势的敏锐把握。Coinbase作为领军企业之一，在稳扎稳打中寻找长期发展的新机遇，将在未来的市场竞争中继续扮演重要角色。