Arthur Hayes预言加密IPO热潮，Circle上市是否会重蹈EOS覆辙？

在加密货币行业，Circle的IPO无疑是一场备受瞩目的盛事。然而，BitMEX创始人Arthur Hayes对这一事件的看法却让人对其未来充满疑问。他将Circle的IPO比喻成“用美债收益当燃料的火箭”，强调了其中潜在的风险。在此背景下，本文将深入解析Circle的现状及与EOS募资项目的诸多相似之处，探讨这一初次公开发行（IPO）能否顺利推进并避免重蹈覆辙。

估值过山车背后的分销困局

最近，在查阅SEC官网上Circle的最新招股书时，我不禁惊讶于其估值的变动。从2022年最高峰的90亿美元骤降至50亿美元，似乎与我家附近的奶茶店有相似之处。每当开业时，他们总是声称进行“品牌升级”，然而客流量却一次比一次惨淡。Circle的估值恐怕也在经历着类似的波动。

尤其引人注意的是，Circle通过840万股换购Coinbase手中的USDC剩余发行权，让我联想起小时候收集干脆面卡片的经历：为了能集齐整套，总是需要用三张普通卡去交换一张闪卡。这种操作在圈内引发了诸多讨论，是否暗示着Circle在维持自身估值方面遇到了困境。

美债套利游戏的致命软肋

在仔细分析Circle的财报时，令人震惊的发现是其99%的收入来源于USDC储备金的美债利息。这种经营模式让人想到“靠天吃饭”——只要美联储动一下，Circle的营收便会随之受到影响。而且，Coinbase每年分走9亿美元，相当于每发行1美元USDC就要支付0.54美分的“保护费”。这样的模式让人想起EOS当年对区块生产者的许诺，最终都成了破碎的承诺。

监管套利者的生存悖论

在对比美国GENIUS法案草案的过程中，我逐渐理解了Matthew Sigel的忧虑。Circle就像冲浪板上的弄潮儿，稳住的浪头则是美债收益率，而支撑他们的板子则是Coinbase的分销网络。无论哪个环节出现问题，Circle都有可能面临沉船的危机。这让我联想到EOS主网上线时的超级节点竞争，如今华尔街的投行也围绕USDC的储备金忙碌不已。

有位分析师私下透露：“他们不是在卖股票，而是在赌美联储的利率政策。”这种微妙的关系从中可见一斑，而这也在不断加深Circle与传统金融之间的复杂联系。

稳定币战争中的囚徒困境

凌晨整理数据时，我注意到一组惊人的对比：USDC的市占率从2022年的38%下降至2024年的22%，而在TRON链上，USDT的转账量却在同期暴涨了300%。这场稳定币之间的战争就像便利店市场的竞争，关键在于谁能找到更便宜的“供货渠道”。

在Circle的招股书中提到“与合作伙伴收益的长期分成关系”，这句话给我一种强烈的既视感，仿佛回到了EOS白皮书中提到的“区块生产者奖励的可持续优化”。这种推测让人对Circle未来的发展充满担忧。

当IPO钟声遇上美联储议息会议的倒计时

目前，Circle正把自己的命运与传统金融及加密世界的波动紧密结合。这场公平博弈的结果，或许已经在EOS从市值前十跌出前五十的钱数图中有所预示，只不过这一次，赌注换成了美债收益率曲线以及数字货币交易所的关键数据。金融创新的历史总是表现出惊人的相似之处，而这次的主角则换上了更体面的西装。

总的来说，Circle的未来与其IPO的结果将直接受到市场及其运营模式的影响。借助美债收益作为收入主要来源的策略，虽有短期利益吸引，但长期承载的风险却可能让其面临重重挑战。未来的发展如何，将不可避免地引起市场的广泛关注。